第1章業績比較基準普降 銀行理財應變低利率市場

來源：北京商報

在利率持續走低的當下，銀行理財市場正經曆著變革。開年至今，從對“爽銀財富”係列產品的調整，到民生理財、招銀理財等理財公司的動作，業績比較基準的下調成為市場焦點。低利率環境使得理財產品底層資產收益率不斷走低，傳統的投資策略和盈利模式難以為繼，下調業績比較基準意味著對理財產品未來收益的重估，也是理財公司應對市場變化的主動選擇。在複雜多變的市場環境下，理財公司也麵臨從“規模擴張”到“價值創造”的轉型挑戰。

多家機構下調產品業績比較基準

低利率環境下，理財產品底層資產收益率不斷走低，下調業績比較基準動作頻頻。2月23日，北京商報記者梳理發現，包括貴陽銀行、中銀理財、招銀理財、華夏理財、民生理財在內的多家銀行、理財公司對旗下部分理財產品業績比較基準進行了下調。

最新的一例調整來自貴陽銀行，近日，該行發布《關於調整“爽銀財富”係列部分理財產品業績比較基準的公告》提到，將於3月起對“爽銀財富”係列部分理財產品的業績比較基準進行調整。北京商報記者注意到，業績比較基準下調的產品涉及爽銀財富-爽鑽180、爽銀財富-周周寶等多款，新業績比較基準的啟用時間從3月2日到4月3日陸續開始。

業績比較基準是銀行根據產品往期業績表現，或同類型產品曆史業績，計算出來的投資者可能獲得的預估收益，不代表產品的未來表現和實際收益。此前，中銀理財、招銀理財、華夏理財、民生理財也對旗下部分理財產品業績比較基準進行了調整。

1月13日，民生理財發布公告稱，根據理財合同約定及當前市場情況，決定自下一投資周期（2025年1月15日開放日後）起，將民生理財貴竹慧贏添利固收增強半年定開1號理財產品的業績比較基準調整為2.7%—3.1%，較此前下調了10個基點。招銀理財也於今年初宣布，根據理財產品合同相關約定，將招睿卓遠係列一年定開9號增強型固定收益類理財計劃第6個投資周期（2025年1月14日—2026年1月14日）的業績比較基準調整為1.9%—2.6%。

中銀理財稱，根據市場情況變化，該公司擬於7月21日起調整36隻理財產品份額業績比較基準，包括中銀理財-（7個月）最短持有期固收增強理財產品、中銀理財-穩富固收增強（9個月滾續）等多個係列，均為固收類產品。以中銀理財-（1年）最短持有期固收增強理財產品2號產品為例，該產品未調整前業績比較基準為3.6%—4.6%（年化），調整後為2.4%—3.4%（年化），下調了120個基點。

一位理財公司人士指出，在當前低利率環境下，固收類產品的收益率普遍下降。由於許多理財產品主要投資於債券等固定收益類產品，隨著市場利率的走低，這些產品能提供的預期收益也隨之減少，從而促使業績比較基準下調。此外，有時，理財公司會根據市場情況調整投資策略，比如增加流動性更好的短期產品配置或者減少高風險資產的投資比例。這樣的調整可能會導致整體組合的預期收益率發生變化，進而需要調整業績比較基準以更準確地反映未來的收益預期。

展示方式的多元密碼

在“資管新規”之前，理財產品多以預期收益型產品為主，彼時“預期收益率”是投資者衡量產品收益的關鍵指標。隨著金融市場的不斷變革與規範，理財產品加快向淨值化轉型，打破剛性兌付，以更市場化、透明化的方式運作。在這一背景下，“預期收益率”逐漸退出曆史舞台，銀行和理財公司開始統一采用業績比較基準來代替。

業績比較基準不再像“預期收益率”那樣給投資者一個確定性的收益承諾，而是基於產品的投資策略、資產配置以及市場情況等因素，提供一個收益的參考範圍，引導投資者更理性地看待理財產品的收益與風險。目前來看，業績比較基準通常有單一數值型、區間數值型、基準利率或市場利率型、指數或指數組合型等表現形式。

單一數值型通常以一個明確的固定數值呈現。譬如，某款理財產品直接標注業績比較基準為2.1%，投資者一眼就能知曉產品的表現水平，在產品說明中，銀行、理財公司往往還會標注業績比較基準不構成對產品收益承諾等字樣。

區間數值型業績比較基準則更為常見，這種類型的展示方式通常給出一個收益區間，如2.5%—3.5%，讓投資者對收益的波動範圍有一定心理預期，一些穩健型理財產品多采用這種方式。基準利率或市場利率型業績比較基準，與市場利率掛鉤，如參考央行基準利率、國債收益率等，當市場利率變動時，業績比較基準也隨之調整。指數或指數組合型業績比較基準，以特定指數如、中證債券指數等為參照，這類產品通常投資於與指數相關的資產組合，業績表現與指數走勢密切相關。

從市場數據來看，普益標準監測數據顯示，2月10日—16日，從新發行數量上看，全市場理財產品新發行數量環比增長33.18%，其中，開放式產品表現較突出，環比增長173%。反觀業績比較基準，封閉式產品平均業績比較基準為2.67%，環比下跌0.01個百分點，開放式產品平均業績比較基準為2.35%，環比下跌0.34個百分點。

業績比較基準下調是否代表收益率下降？金樂函數分析師廖鶴凱指出，雖然業績比較基準下調在一定程度上反映了產品預期收益可能降低，但不意味著實際收益率就會下降。若理財公司通過優化投資策略，在市場波動中抓住機會，比如在債券市場價格波動時高拋低吸，或者合理調整資產配置比例，提高優質資產占比，實際收益率仍有可能維持在較高水平。但如果底層資產收益持續下滑，理財公司又無法有效應對，那麽實際收益率大概率會下降。

從“規模擴張”轉向“價值創造”

發展至今，銀行理財市場已從盲目追高逐漸走向規範，監管的加強使得理財產品在信息披露、投資運作等方麵都更加透明和合規，投資者也清晰地認識到理財收益並非完全固定不變，而是與市場風險緊密相連。

投資者觀念轉變，理性投資意識增強，理財公司運營也更加穩健，步入2025年，理財市場延續良好發展態勢，規模實現進一步擴張，據普益標準監測數據，截至2025年2月19日，銀行理財市場存續產品總量為40946款，最新存續規模總計已達30.34萬億元。

星圖金融研究院副院長薛洪言預測，在利率下降、存款搬家的趨勢下，2025年理財規模大概率仍能保持正增長。但受債市波動性加大影響，理財產品收益優勢可能收窄，2025年理財規模增速大概率會放緩。麵對資產荒與收益率下行的壓力，銀行理財產品要提供有吸引力的收益回報，增配權益資產是大勢所趨。站在30萬億的曆史節點，銀行理財行業正經曆從“存款替代”向“財富管理”的跨越。理財行業需從“規模擴張”轉向“價值創造”，通過資產端能力重構與負債端服務升級，破解低利率時代的增長悖論。

由此可見，下調業績比較基準意味著對理財產品未來收益的重估，也被視作理財子公司應對市場變化的主動選擇。低利率環境下，理財公司如何突圍？一位理財公司人士指出，在投資策略上，進行多元配置資產，分散風險。除了傳統的債券、存款等固定收益類資產，適度增加權益類資產的配置比例。通過投資優質藍籌股、成長型股票，或參與股票型基金、混合型基金等，利用權益市場的潛在高回報來提升整體收益。在服務升級方麵，加強投資者教育，定期舉辦線上線下投資講座、培訓課程，幫助投資者了解低利率環境下的投資策略、市場風險等知識，提升投資素養。

普益標準研究員趙偉指出，相較於理財公司，中小銀行在金融債、信用債的理財投向上更為下沉，未來隨著中小銀行逐步退出理財發行市場，弱資質地區發行的債券被承接力度將減弱，理財公司有望接觸到更多地方性優質資產，拓展其資產配置的深度與廣度。

北京商報記者 宋亦桐